原油價格下跌近5% 油價將何去何從？

11月16日WTI原油2023年12月期貨結(jié)算價為72.9美元/桶，相比上一交易日降幅近5%。（數(shù)據(jù)截止到本文撰寫日2023年11月17日）

近日對于原油供應(yīng)偏緊的擔(dān)憂逐步降溫，從近遠(yuǎn)月價差可以明顯看到，11月15號開始WTI原油轉(zhuǎn)為遠(yuǎn)月小幅貼水，截止11月16日，WTI原油連二合約相對于主力合約轉(zhuǎn)為小幅升水，升水幅度為0.19美元/桶，意味著此前由減產(chǎn)和地緣風(fēng)險帶來的供應(yīng)偏緊溢價已經(jīng)基本消退。根據(jù)原油價格分解模型來看，近期供應(yīng)預(yù)期對于油價的驅(qū)動力逐步下降，市場關(guān)注焦點逐步轉(zhuǎn)到需求側(cè)。

引發(fā)昨日油價下跌的主要原因仍然是超預(yù)期累庫的美國原油庫存和不佳的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)，帶動市場對于原油需求悲觀情緒升溫。一方面，截止2023年11月10日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存量4.394億桶，比前一周增長360萬桶，比兩周前增加1750.7萬桶，超預(yù)期累庫也加劇了原油市場悲觀情緒。另一方面，初請失業(yè)金人數(shù)增加了1.3萬人至23.1萬人，市場預(yù)期為增加22萬。同時美國10月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比下降0.6%，預(yù)期下降0.3%。美國初請失業(yè)金人數(shù)超預(yù)期增加，顯示出勞動力市場正在降溫。同時美國10月工業(yè)產(chǎn)出超預(yù)期下降，顯示出工業(yè)生產(chǎn)下降。不佳的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)進(jìn)一步引發(fā)市場對于原油需求可能進(jìn)一步疲弱的擔(dān)憂。

但需要注意的是，本次美國能源信息署（EIA）改變了部分?jǐn)?shù)據(jù)收集方式，將原來不在庫存中報告的凝析油和“其他石油”加入總石油庫存數(shù)字中報告，這是造成本期公布數(shù)據(jù)大幅增加的重要原因。

從需求情景看，近期表征下游需求的美國汽柴油裂解價差等數(shù)據(jù)并未走弱，雖然近期擔(dān)憂需求側(cè)疲弱的情緒升溫，但美國汽油裂解價差近期出現(xiàn)明顯回升，美國汽油裂解價差從10月16號的8.71美元/桶上漲到11月16日的14.50美元/桶，漲幅為57.3%。8月末以來隨著汽油消費旺季結(jié)束，美國汽油裂解價差從22.83美元/桶快速下降，但近期美國汽油裂解價差重新出現(xiàn)回升。柴油方面，柴油裂解價差一直處在高位區(qū)間，截止2023年11月16日，美國柴油裂解價差為42.05美元/桶。2023年8月份以來至今，美國柴油裂解價差基本維持在40美元/桶以上，處于歷史90%的高位區(qū)間。實際需求數(shù)據(jù)韌性仍然較強。

從供應(yīng)情景看，正如我們在此前文章中分析，基于OPEC+財政盈虧平衡油價，OPEC+在80美元/桶有較強動力減產(chǎn)以托底油價。同時我們也看到79美元是美國進(jìn)行戰(zhàn)略原油補庫的最高價位，在原油價格跌破80美元/桶之后，美國有更強的意愿進(jìn)行戰(zhàn)略補庫。近期在油價在80美元/桶以下運行時，美國能源部表示，預(yù)計至少在2024年5月之前每月都會為石油戰(zhàn)略儲備發(fā)出石油采購招標(biāo)。因此不管從OPEC+方面，還是美國方面，80美元/桶都將是其在供應(yīng)側(cè)對進(jìn)行油價托底的支撐線。

總的來說，對于需求的悲觀情緒是主導(dǎo)近日下跌的主要原因，還不足以導(dǎo)致油價單邊下行。OPEC+和美國在80美元/桶以下分別有更強的動力進(jìn)行減產(chǎn)和補庫，這也會對油價形成一定支撐。目前原油實際需求并未出現(xiàn)明顯下滑，在市場對于需求的悲觀情緒回暖后，油價將止跌回升至80美元/桶以上。

來源：卓創(chuàng)資訊網(wǎng)